深度剖析阿里巴巴的真正投资价值

原标题:深度剖析阿里巴巴的真正投资价值 来源:金融界网站

受蚂蚁集团A股和H股暂缓上市消息影响,阿里巴巴上周三(11月4日)开市一度低见272.00元,挫近9.30%,收市仍7.50 %。翌日虽见反弹近6.30%,并收于全日高位294.60元;但于当日收市后公布2020/21财政年度中期业绩,看来市场并不满意,当晚阿里美股跌近2.70%,继而周五港股报价更跌近4.30%,不排除与市场着眼于集团截至2020年9月底之三个月股东应占溢利较去年同期倒退达六成至约287.69亿元人民币有关。

到底今次业绩是全然不滞还是仍有亮点,集团业务发展前景如何,估值是否吸引现价进场,本文将逐一解读。

市场早对溢利倒退有共识

留意早于10月30日收市后的一篇报导,内容提到综合六家券商预测,阿里2020/21财年第二季度股东应占溢利料介乎217.3亿至327.52亿元人民币,较上年同期725.4亿人民币,按年下跌54.8%至70%,中位数为288.14亿元人民币,按年跌60.3%。

由于预期与实际表现吻合,可见市场对今次溢利倒退幅度应早有心理准备。另可留意Non-GAAP净利润同比大增逾四成,大幅胜市场预期;Non-GAAP净利润更能实际反映集团的业务表现,理由是GAAP净利润有160亿元人民币的一次性股权激励费用支出变更,数字也受到去年同期收到蚂蚁33%股份的一次性收益影响。而受利润增长强劲所带动,Non-GAAP自由现金流达405亿元人民币,支持投资于长远增长。

收入增长跑赢国内外同业

事实上,今次业绩仍见亮点,也对业务发展前景有所预示,收入增长非常稳健,同比增长30%至1,551亿元人民币,符合预期,并由多个增长引擎驱动,除了核心商业占总收入62%录得同比增长26%之外,其他多项业务的贡献包括云端计算(10%)、本地生活服务(6%)及菜鸟物流服务(5%),分别带来增长60%、29%和73%。

跑赢第三季中国整体社会消费者零售销售总额和实物商品网上零售额,分别同比增长为0.9%和17%,后者更反映是跑赢同业电商增长,业内继续保持竞争优势。而相对全球科网可比拟的同业,收入增长仅略逊于亚玛逊的37%,却优于脸书和谷歌的22%和14%。

云及菜鸟的收入增长强劲

阿里业务前景,应放眼于云端计算和菜鸟物流服务的收入增长强劲,胜市场预期,主要受到互联网、金融及零售业的增长所推动,并见增速更胜全球同业,如Amazon AWS (29%)、Google Cloud(45%)和Microsoft Azure(48%),阿里云则高达60%,并见六成A股上市公司都是阿里云的客户,突显市场对其云服务质素的信心。

至于菜鸟则带动阿里的生态效率提升,收入同比增长73%,受跨境及全球零售商业业务推动。于2020年9月,每日派送的跨境包裹量约400万件。另可留意国际业务也见持续增长动力,Lazada 买家及卖家数字均录得强劲增长,单量同比增加100%。这等收入新增长引擎,正是阿里前景之魅力所在。

天猫办双十一全球狂欢节

阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇也在业绩分析师会议上提到现正进行的第12届天猫双11全球狂欢季。今年双11从1天变成了以11天为周期的活动,其中11月1日到3日和11月11日为两个阶段的销售窗口。他指,这样做的目的是为了让消费者有更多的机会参与到双11中,并且有更多的时间挑选心仪的商品,也可以减轻过去双11一天的峰值对社会物流等基础设施的压力。消费者也可以更快地收到购买的商品,体验会更好。

一百一十一分钟成交过亿

至于从商家的角度出发,他们需要利用双11更好地在疫情后恢复业绩增长,双11售卖周期的改变有助于为商家创造更长的销售时间窗口,获得更好的销售成绩。今年的双11,阿里巴巴的本地生活业务还和支付宝一起为消费者提供基于本地的吃喝玩乐的服务。而于11月1日,双11开卖第一天,111分钟(1小时51分钟),就有100个品牌成交过亿;11月1日当天,357个新品牌在细分品类实现排名第一。大家如果要看阿里巴巴后市表现,相信双11肯定是万勿错过的一大焦点。

最后看阿里估值,截至2020年9月底倒数12个月,每股盈利折合为6.9697港元,而每股资产净值折合为45.2506港元,相对11月6日收报282.00元,市盈率和市账率为40.46和6.23倍。

观乎今年3月以来股价表现,属于强势股,参考截至2017至2020年3月底,以及截至2020年9月底,合共四年半之财年,每年最高市盈率和市账率产生的平均值分别是43.73和7.27倍,反映现价仍有上升空间,每股合理值介乎305.00至329.00元,相对现价282.00元,潜在升幅为8.16%至16.67%。

随着阿里拥抱5G新时代出现的各项商机,以及上述多元化的增长引擎,可望与蚂蚁携手共同为国家、股东和客户带来具深远影响的正面价值。

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